228億美元一口氣賣掉43個港口業(yè)務，“商人”李嘉誠又上演了一出“天價逃頂記”。

近日，李嘉誠創(chuàng)辦的長江和記實業(yè)有限公司（0001.HK，簡稱“長和”）宣布，已經(jīng)與貝萊德集團（BlackRock）牽頭的貝萊德-TiL財團達成協(xié)議，出售長和旗下覆蓋亞歐美23個國家43個港口199個碼頭泊位及配套資產(chǎn)。這些出售的資產(chǎn)中，還包括巴拿馬運河兩端的港口業(yè)務，因為近期國際局勢變化而備受關(guān)注。

這份協(xié)議內(nèi)的整體出售總值約為228億美元（約合人民幣1657億元），經(jīng)調(diào)整少數(shù)股東權(quán)益以及和記港口集團償還長和股東貸款后，預計將為長和帶來超過190億美元的現(xiàn)金收益。

190億美元對長和來說是什么概念？

在公布出售港口業(yè)務后次日（即3月5日）長和股價收盤大漲21.86%，總市值達到1804億港元。未宣布出售港口之前（3月4日），長和的總市值約1480億港元，而190億美元約合1476億港元，這相當于又賺了一個“長和”呀！

此外，長和宣布出售港口業(yè)務后，股價連續(xù)上漲兩天，后在3月7日回調(diào)，目前最新股價為49.5港元，總市值約1896億港元。

李嘉誠曾被稱為“潮汐獵人”，總是能在潮水褪去之前果斷“出逃”，比如退出內(nèi)地樓市、拋售英國資產(chǎn)。那些沒有選擇和李嘉誠一起“撤退”的則吞下了“苦果”，比如恒大2萬億債務危機、富力地產(chǎn)原聯(lián)席董事長兼總裁張力在英被捕（后繳納上億元保釋金）等等。

你可以說李嘉誠只有商場、缺乏立場，但你不得不佩服李嘉誠每一次“逃頂”都很有先見之明。

大賺190億美金，“劃算生意”背后凸顯無奈之舉

雖然巴拿馬港口極具戰(zhàn)略價值和經(jīng)濟價值，但長和在其他國家的港口同樣引人關(guān)注。

長和的港口部門在24個國家53個港口共擁有293個運營泊位，所持有的貨柜碼頭權(quán)益包括全球10個最繁忙港口中的5個，這些國家和港口業(yè)務包括墨西哥、巴拿馬、埃及、沙特、巴基斯坦、泰國、韓國釜山港口、德國和記港口杜伊斯堡、英國和記港口菲力斯杜港……

2023年，長和港口部門所處理的總吞吐量達8210萬個20呎標準貨柜，并同時參與內(nèi)河碼頭與郵輪碼頭業(yè)務，以及相關(guān)的港口物流服務。

圖源： 罐頭圖 庫

這么多的港口業(yè)務能賺多少錢？

2023年，長和收益總額約為4615.58億港元，其中港口及相關(guān)服務業(yè)務占比約9%，而EBITDA利潤（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）占比則達到13%。截至2024年上半年，長和港口業(yè)務的收益額達到215.94億港元，EBITDA利潤93.19億港元，占比進一步增至15%。

此外，“野馬財經(jīng)”梳理發(fā)現(xiàn)，從2020年到2022年，長和的港口業(yè)務收益出現(xiàn)大幅增長，其2020年收益約為328.65億港元，但2022年已經(jīng)增長至441.41港元，3年增長了112.76億港元。

雖然長和向貝萊德財團賣掉了大部分港口業(yè)務，但仍剩余10個港口94個運 營泊位的港口業(yè)務。長和也表示，出售資產(chǎn)不包括任何“和記港口”信托股權(quán)，即該信托在香港、深圳和南中國營運的港口，或任何在中國內(nèi)地之港口。

據(jù)2023年財報，長和港口業(yè)務總收益額約408.51億港元，其中“和記港口”信托、中國內(nèi)地及其他香港的港口業(yè)務收益合計約41.5億港元，占比約10.16%。

圖源：公司財報

事實上，國內(nèi)的港口業(yè)務相較于國外，在業(yè)務量的表現(xiàn)上更為優(yōu)異。

長和2023年財報顯示，當年經(jīng)營293個泊位，處理共8210萬個20呎標準貨柜，較2022年下跌3%。但深圳的鹽田港貨運量回升明顯，和記港口鹽田國際與全球40家大型船運公司緊密合作，提供每周近100條航線。再加上國外其他地區(qū)的消費好轉(zhuǎn)，導致2023年下半年較2023年上半年及2022年下半年分別增長9%及1%。

2024年，和記港口鹽田國際吐量突破1500萬標準箱，再次創(chuàng)下歷史新紀錄。

有人說，李嘉誠選擇出售大部分國外港口業(yè)務，是“不立于危墻之下”的明智之舉。實際上，這也是李嘉誠的無奈之舉，實際行動可以說明一切，在這次向貝萊德財團出售碼頭業(yè)務之前，長和還在持續(xù)投資港口業(yè)務。

2023年，長和旗下的和記港口宣布向埃及兩個港口項目投資約7億美元，包括蘇科納港及亞歷山大港的全新貨柜碼頭B100。同年，和記港口與薩勒曼國王能源園區(qū)簽訂經(jīng)營權(quán)協(xié)議，在沙特阿拉伯東部省發(fā)展保稅國際陸港及物流區(qū)域。

李嘉誠的無奈還在于，這筆生意看似是天價成交，但是否劃算，還有待觀察。190億美元的現(xiàn)金收益，折算約1476億港元。而長和這些年的港口業(yè)務收益總額每年都在300億~400億港元，僅2020年~2023年四年的收益總額就超過1600億元。

圖源： 罐頭圖庫

即便以EBITDA利潤值計算，這些港口業(yè)務每年也有100億~150億港元的收益，賺190億美元也就十幾年的時間，而這些港口的運營權(quán)可不止10年。

比如最引人關(guān)注的巴拿馬港口公司（PPC），在巴拿馬運河兩端擁有兩個港口的運營權(quán)，分別是位于大西洋一側(cè)的克里斯托瓦爾港（Cristobal）和位于太平洋一側(cè)的巴爾博亞港（Balboa）。和記港口集團從1997年起就擁有了這兩個港口的經(jīng)營權(quán)，如今已經(jīng)延長至2047年。

匯生國際資本總裁黃立沖認為,此次交易預計為長江和記帶來190億美元的現(xiàn)金收益，此前市場對這些港口資產(chǎn)的估值僅為105億美元左右，這意味著李嘉誠以接近兩倍的估值完成了出售，顯然獲得了極具吸引力的溢價。

黃立沖也指出，港口業(yè)務對長和集團整體盈利的貢獻相對較低。此次出售所獲得的現(xiàn)金收益幾乎等同于長和集團的市值，交易公布后，長和股價大幅上漲超過22%，進一步證明市場對此交易持積極態(tài)度，并認可其商業(yè)價值。此次出售可以幫助長和規(guī)避潛在的政治風險，還使其能夠?qū)Ｗ⒂谄渌€(wěn)定且增長潛力更大的業(yè)務領(lǐng)域。

吃下“和記”，貝萊德成全球最大港口運營商

長和出售港口業(yè)務給貝萊德財團后，貝萊德將成為實際上的全球最大港口運營商，這不僅重刷全球港口運營格局，其背后的深遠影響更值得思考。

長和旗下的和記港口始于1866年的香港黃埔船塢公司，成立之初主要是為其他航運公司提供船只建造及維修服務，1969年開始以香港國際貨柜碼頭有限公司的名義開展貨物及貨柜處理業(yè)務。隨著港口網(wǎng)絡于全球不斷擴展，和記港口集團有限公司（和記港口）于1994年正式成立。

在這次“天價交易”之前，德路里《全球集裝箱碼頭運營商年度回顧與預測》（2024/25）報告中提到，2023年前7大碼頭運營商處理的集裝箱占全球港口吞吐量的40%以上，每家公司的權(quán)益吞吐量都在4000萬TEU以上，與其他小型運營商拉開了近3000萬TEU的巨大差距。

其中，新加坡的PSAInternational位列第一，招商港口(CMPort)、中遠海運港口(CoscoShippingPorts)分列第二和第三，李嘉誠的和記港口集團（HutchisonPorts）排名第六，地中海航運公司（MSC）排名第七。

圖源：Drewry《2024/25全球集裝箱碼頭運營商年度回顧與預測》

而本次與長和交易的貝萊德財團中，就包括來自地中海航運公司（MSC）旗下的港口投資公司(TerminalInvestment，TiL)，另外兩家則是貝萊德(BlackRock)和全球基礎(chǔ)設施投資合伙公司(GIP)。

其中，地中海航運公司（MSC）是運力世界第一的航運公司，Alphaliner數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月11日，MSC運營船隊規(guī)模繼續(xù)擴大，突破600萬TEU，占全球運力的20.2%。

去年，貝萊德以125億美元收購了全球基礎(chǔ)設施投資合伙公司(GIP)，而GIP持有多家港口碼頭股權(quán)，其中就包括持有MSC旗下TiL30%股權(quán)。

很明顯，在收購長和旗下港口業(yè)務的貝萊德財團中，貝萊德就是最有話語權(quán)的存在。

據(jù)介紹，地中海航運公司（MSC）有兩大港口平臺，分別是TiL與AGL，其中TiL在全球31個國家運營70余個碼頭。

根據(jù)德路里上述報告，地中海航運公司（MSC）的權(quán)益吞吐量約4230萬TEU，而和記港口集團約為4300萬TEU，二者合計吞吐量超過8500萬TEU。

可以預見，貝萊德完成這次收購后，其掌控的港口業(yè)務量很可能超過新加坡PSAInternational的6260萬TEU吞吐量，從而成為全球最大的港口運營商。

圖源：罐頭圖庫

貝萊德已經(jīng)是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團之一，如今再收購和記港口，“資管巨頭”的份量再次加碼。

貝萊德集團最早由拉里·芬克（Larry Fink）于1988年創(chuàng)立，集團總部位于美國紐約，成立初期只是一家資產(chǎn)規(guī)模10億美元的債券投資機構(gòu)。

1992年，貝萊德開始獨立運作，并于1999年在紐約證券交易所上市。1995年，貝萊德獨立出來，被黑石出售給PNC金融服務集團，后與美林資管（MLIM）合并。2009年，貝萊德出資135億美元收購巴克萊全球投資者有限公司。截至 2019 年底，貝萊德資產(chǎn)管理規(guī)模為7.43萬億美元，為全球最大的資產(chǎn)管理公司。

2023年，貝萊德還與烏克蘭成立“烏克蘭發(fā)展基金”。截至2024年12月31日，貝萊德的總資產(chǎn)約為11.6萬億美元，同比增長15%

2019年，貝萊德完成在中國提供私募投資顧問服務的登記備案。2020年9月，中國證監(jiān)會核準設立貝萊德基金管理有限公司，是我國境內(nèi)首家獲批成立的外商獨資公募基金公司，標志著貝萊德正式進軍中國。2024年10月，貝萊德曾表態(tài)，對中國股票持戰(zhàn)術(shù)性“超配”。

圖源： 罐頭圖庫

匯生國際資本總裁黃立沖認為，“近年來，全球范圍內(nèi)的關(guān)稅提高和貿(mào)易摩擦增加對港口流量產(chǎn)生了顯著影響，關(guān)稅增加了商品進口成本，導致部分貿(mào)易路線上的貨運需求下降，企業(yè)愈發(fā)傾向于本地化采購和生產(chǎn)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)受到打擊。這進一步削弱了跨境海運的需求，在這樣的環(huán)境下，港口業(yè)務的增長潛力受到抑制，而維持這些資產(chǎn)所需的長期投入可能難以帶來相應回報。”

“在全球化因關(guān)稅和貿(mào)易政策變化而面臨挑戰(zhàn)的背景下，李嘉誠選擇出售長江和記旗下的43個港口資產(chǎn)，從商業(yè)角度來看，這一決策是明智且具有戰(zhàn)略意義的?！秉S立沖表示。