央企整合、券商合并……2025年，并購重組浪潮仍在加速推進(jìn)。

　　普華永道發(fā)布的《2024年中國企業(yè)并購市場回顧與前瞻》顯示，2024年中國企業(yè)并購市場回暖，風(fēng)險(xiǎn)投資交易量大幅回升，整體交易量較2023年增長24%。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春指出，中國正悄然掀起新一輪并購浪潮，這一浪潮不僅是技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命的延續(xù)，更是向估值變革、利潤重塑邁進(jìn)的重要過渡階段。然而，要推動(dòng)這一趨勢走向更深層次、迎來真正的爆發(fā)期，仍需一個(gè)關(guān)鍵因素的催化——即超級并購時(shí)代的到來。

　　2025年并購交易繼續(xù)增長

　　進(jìn)入2025年，并購重組浪潮依舊。國元證券在研報(bào)中指出，中國并購市場進(jìn)入“黃金時(shí)代”。從宏觀層面來看，主要有三方面：一是新一輪寬松周期開啟，央國企成為并購重組的重要抓手；二是IPO節(jié)奏放緩，一級市場并購?fù)顺龅纳仙臻g較大；三是我國有望成為全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主導(dǎo)者，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資與并購需求強(qiáng)烈。

　　需要注意的是，企業(yè)的并購重組意愿也十分強(qiáng)烈。國元證券指出，對于競買方，上市公司業(yè)績和盈利承壓，通過并購重組可布局新興產(chǎn)業(yè)，開拓第二增長曲線；對于目標(biāo)方，中小企業(yè)經(jīng)營壓力大且信心弱，需借大企業(yè)資源賦能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)破局；對于投資者，并購重組促進(jìn)二級市場“賺錢效應(yīng)”，提升市場活躍度和企業(yè)價(jià)值。

　　普華永道中國企業(yè)融資與并購部主管合伙人蔡凌表示：“得益于持續(xù)進(jìn)行的國企改革帶來的大規(guī)模交易、跨國公司采取措施優(yōu)化投資組合、中國資本對海外投資需求的增長，尤其是對東南亞地區(qū)的投資，以及大量私募股權(quán)項(xiàng)目擬退出的需求，我們預(yù)計(jì)2025年的并購交易量或?qū)⒃?024年的基礎(chǔ)上達(dá)到兩位數(shù)的增長。”

　　《2024年中國企業(yè)并購市場回顧與前瞻》提到，展望2025年中國并購市場，雖然仍面臨著一系列挑戰(zhàn)，諸如美元基金等外資在國內(nèi)的投資渠道似乎有所收窄；估值處于較低水平（預(yù)期將有改善）等，但眾多積極因素也將有望給并購市場帶來正面影響，例如：中國經(jīng)濟(jì)有所改善的一些積極跡象、積壓已久的并購需求、大量私募基金存量項(xiàng)目待出售、全球范圍內(nèi)利率有望持續(xù)降低等。

　　并購重塑科技企業(yè)商業(yè)模式

　　值得關(guān)注的是，2025年的并購重組市場中，科技領(lǐng)域正成為資本追逐的焦點(diǎn)。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，在上市公司發(fā)布的并購重組相關(guān)的公告中，涉及半導(dǎo)體、醫(yī)藥等新興行業(yè)的并購重組是熱門領(lǐng)域。

　　上海用友產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司投資部總經(jīng)理吳嘉瑋告訴記者，當(dāng)前市場上的并購潮，無論是出于監(jiān)管導(dǎo)向，還是企業(yè)的自發(fā)行為，都是為了尋求更優(yōu)的發(fā)展路徑。目前上市退出的通路有限，因此并購依然是一個(gè)值得關(guān)注的方向。

　　“以軟件服務(wù)行業(yè)為例，部分企業(yè)收入規(guī)?？捎^，甚至能達(dá)到數(shù)億級別，也有凈利潤，但由于商業(yè)模式比較傳統(tǒng)，缺乏科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板上市的難度較大。在這樣的背景下，并購不失為一種有效的增長和轉(zhuǎn)型策略，尤其是結(jié)合人工智能（AI）技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)降本增效、商業(yè)模式升級，也是比較有效的估值管理方式?！眳羌维|說。

　　吳嘉瑋進(jìn)一步指出，在降本增效方面，傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域仍舊依賴大量人力，隨著大模型、具身智能等AI技術(shù)的快速發(fā)展，智能體、自動(dòng)化工具完全可以替代部分工作，提高服務(wù)質(zhì)量和效率。過去企業(yè)的價(jià)值可能體現(xiàn)在“服務(wù)多少客戶”“布局了多少區(qū)域服務(wù)機(jī)構(gòu)”“多少人員的交付團(tuán)隊(duì)”，但未來的衡量標(biāo)準(zhǔn)可能變?yōu)椤肮芾砹硕嗌僦悄荏w”“積累了多少算法模型”；在商業(yè)模式上，從傳統(tǒng)的人力密集型公司，轉(zhuǎn)型為AI智能體驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。通過并購，企業(yè)可以拓展第二增長曲線，實(shí)現(xiàn)從單一服務(wù)模式向高科技產(chǎn)品銷售的轉(zhuǎn)變；在估值上，資本市場對企業(yè)估值的衡量標(biāo)準(zhǔn)正在改變，過去，年收入10億-15億元的企業(yè)可能估值10億元左右，而引入AI技術(shù)后，同樣的收入規(guī)?？赡茏屍髽I(yè)估值提升至50億-100億元。這種變化源于市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的更高預(yù)期。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管也鼓勵(lì)科技領(lǐng)域的并購。2月27日，上海市委金融辦、上海證監(jiān)局和上海證券交易所聯(lián)合舉辦滬市上市公司并購重組交流座談會。上海市委金融辦常務(wù)副主任周小全表示，將落實(shí)《上海市支持上市公司并購重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》，推動(dòng)更多代表性并購案例在上海落地為抓手，充分發(fā)揮上海國際金融中心的資源優(yōu)勢，提升并購服務(wù)水平，完善并購市場生態(tài)，將打造上海全球并購中心作為上海國際金融中心建設(shè)的重要組成部分，服務(wù)全國的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。下一步，將重點(diǎn)從打造并購集聚區(qū)整合并購資源、推動(dòng)試點(diǎn)有利于并購重組的監(jiān)管政策來解決堵點(diǎn)卡點(diǎn)問題、舉辦高質(zhì)量并購會議提高并購影響力、做好并購專業(yè)人才培育夯實(shí)并購基礎(chǔ)四個(gè)方面持續(xù)發(fā)力。

　　上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，繼續(xù)緊緊圍繞防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展主線，立足滬市主板“大盤藍(lán)籌”和科創(chuàng)板“硬科技”的鮮明特點(diǎn)，不斷提升制度和監(jiān)管的包容性、適配性，全力推動(dòng)“并購六條”“科創(chuàng)板八條”落實(shí)落細(xì)落地；優(yōu)先支持開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)并購重組，加大力度培育壯大科技領(lǐng)軍企業(yè)和鏈主型龍頭企業(yè)，更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和科技自立自強(qiáng)等。

　　“盡管政府發(fā)布了多項(xiàng)政策來提振并購市場，但交易參與者仍持觀望態(tài)度，期待更多的刺激計(jì)劃出臺或總體信心的上升以提高估值。工業(yè)和高科技仍是兩個(gè)最吸引企業(yè)的投資領(lǐng)域，諸如新能源汽車、產(chǎn)業(yè)升級、生成式人工智能等諸多熱點(diǎn)行業(yè)板塊繼續(xù)推動(dòng)并購交易的開展?！逼杖A永道方面指出。